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建材基建产业链估值修复有望持续荐8股较好

发布时间:2020-11-20 来源:软装搭配 点击:0

建材:基建产业链估值修复有望持续 荐8股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数下跌6.62%,跑赢沪深 001.18个百分点;子板块方面,铁路建设涨幅最大(1. 5%),其他基础建设跌幅最大(-15.79%);主题方面,国企改革跌幅最小(-8.40%),而京津冀一体化跌幅最大(-12.19%)。目前建筑板块PE(TTM,整体法)为10. 5倍,PB(LF)为1.15倍。

<穷得只剩下元宝的高富帅可以尝试一下元宝炼制p>行业观点1、政策利好持续出台,基建稳增长预期提升。1)10月10日中央财经委员会第三次会议强调,推动建设若干重点工程,全面启动川藏铁路规划建设;近日副总理 在成都调研时强调,推进西部地区陆海大通道建设,形成对外开放新格局;2)2001年6月国办印发《推进运输结构调整三年行动计划(年)》,明确提出推进大宗货物运输“公转铁、公转水”为主攻方向,2020年全国铁路货运量较2017年增加11亿吨、增长 0%,加快重点干线铁路项目建设进度,加快大型工矿企业和物流园区铁路专用线建设。 )9月建筑PMI、新订单指数均逆势回升,预计主要受益于地方债加速发行、基建补短板等政策利好。当前国际环境不确定性较大,若Q4经济仍面临较大下行压力,基建仍为稳增长最有效对冲手段,Q4基建投资改善力度或好于预期。

2、乡村基建补短板或成新增长点,未来项目占比提升空间较大。1)9月底乡村振兴总体战略规划印发,确定五大要求及四个时间节点,要求加快农村基建补短板过程,重点发力领域包括物流交通、水利、能源、公共服务设施等方面;据经济参考报报道,目前已有超过20个省份正细化和落实地方版乡村振兴战略,政策转暖逐步进入落实阶段。2)10月12日,发改委等部门印发《促进乡村旅游发展提质升级行动方案(年)》,要求补齐乡村旅游道路和停车设施建设短板,同时加大对贫困地区旅游基础设施建设项目推进力度,鼓励民间投资参与乡村基础设施建设和运营。 )目前乡村基建项目利润率较低,据我们统计,基建类上市公司中17年贫困县及农村订单占比普遍在15%以下(见表2),不过后期伴随项目资金落实到位、企业垫资风险下降及回款周期缩短,项目盈利性有望提升,未来乡村基建项目占比提升空间较大。

、地方专项债发行提速,近期基建项目加速落地。1)地方专项债8月以来加速发行,西部地区明显提速。据财政部数据,6/7/8/9月地方政府分别发行专项债909/1959/4449/6755亿元,其中新增专吴树梁一共获得了社会各界捐助近20万元。这让老吴在病魔面前多了些叫板的资本。项债分别为412/1091/4287/6694亿元,地方专项债发行明显提速,月共计发行新增专项债1.25万亿,完成年度任务的92.6%(见图10);地方债7/8/9月分别发行7569亿/88 0/7485亿,三季度累计发行地方债高达2.4万亿(见图11)。其中,西部地区新增专项债发行明显提速,除新疆、内蒙外基本都已达今年新增限额(见表1)。2)据证券报道,近日河北、江西、安徽等地集中开工一大批重大基建项目,总投资规模达数千亿元。此前资金面偏紧是18年以来基建投资增速下行的主要因素,伴随资金环境改善及项目加速落地,Q4基建投资增速有望企稳回升。

4、降准利好信贷投放,关注基建政策/融资改善向能否投资传导。1)10月7日央行降准1pct,释放增量资金约7500亿元,资金面边际宽松有望延续,同时国务院发文进一步调节与疏导信贷投放通道,社融改善有望提振基建项目相关贷款,PPP也有望成为基建补短板的重要补充。2)Q4关注基建投资增速的改善力度。本轮基建刺激与过去几轮刺激不同,主要在于严控地方融资平台隐性债务(过去几轮刺激主力军)。我们认为若Q4经济下行压力较大,政策仍需通过基建对冲,以解决地方基建资金来源问题。目前基建政策及融资层面的改善已较为明显,后期重点关注基建投资增速的改善力度。

公司方面,基建存稳增长对冲需求,目前内外环境下相对受益或较明显,我们认为行情演绎主要关注细节政策落实、社融信贷好转、新签订单改善等线索,建议关注三条主线:1)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁/中国交建/葛洲坝等;2)弹性较大的地方基建国企,如四川路桥/山东路桥等; )基建前端设计公司,如苏交科/中设集团等。

风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;地方专项债发行力度不及预期,“一带一路”政策落地不及预期。

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